Экономический цикл и экономическая политика

Современные экономики не растут прямолинейно. Реальный ВВП колеблется вокруг долгосрочного тренда, чередуя периоды подъёма и спада. Правительства и центральные банки используют фискальную и монетарную политику для сглаживания этих колебаний — стабилизации выпуска, занятости и уровня цен. В этой статье рассматриваются деловой цикл, инструменты стабилизационной политики, а также вопросы валютных курсов и платёжного баланса.

Часть I: Экономический цикл

Определение

Экономический (деловой) цикл — это колебания реального ВВП вокруг потенциального ВВП во времени. Разрыв выпуска (output gap) измеряет это отклонение:

\text{Разрыв выпуска} = Y - Y^* = \text{Фактический ВВП} - \text{Потенциальный ВВП}

Положительный разрыв: экономика перегревается (фактический > потенциального)
Отрицательный разрыв: в экономике есть незадействованные ресурсы (фактический < потенциального)

Фазы экономического цикла

Фаза	Характеристики
Подъём (экспансия)	Рост реального ВВП, снижение безработицы, рост инвестиций, рост цен
Пик	Максимальный выпуск; экономика на уровне или выше потенциала; сильнейшее инфляционное давление
Спад (рецессия)	Снижение реального ВВП, рост безработицы, снижение инвестиций, ослабление инфляции
Дно (впадина)	Минимальный выпуск; экономика значительно ниже потенциала; безработица на пике

Типы экономических циклов

Продолжительность: 1–2 года (короткий цикл)

Движущая сила: Изменения в запасах предприятий

Фирмы наращивают запасы при ожидании роста спроса и сокращают их при снижении
Создаёт короткие, частые колебания выпуска

Факторы, влияющие на потенциальный выпуск

Потенциальный ВВП зависит от:

Рабочей силы — рост населения, миграция, уровень экономической активности
Технологий — инновации, НИОКР, производительность
Природных ресурсов — земля, полезные ископаемые, энергоресурсы
Физической инфраструктуры — транспорт, связь, энергосети
Человеческого капитала — образование, квалификация, здоровье
Институтов — верховенство права, защита собственности, качество регулирования

Часть II: Фискальная политика

Государственный бюджет

Государственный бюджет — план доходов и расходов правительства на финансовый год.

\text{Сальдо бюджета} = \text{Доходы} - \text{Расходы}

Результат	Определение
Профицит	Доходы > Расходы
Сбалансированный бюджет	Доходы ≈ Расходы
Дефицит	Доходы < Расходы

Доходы и расходы

Прямые налоги (уплачиваются непосредственно):

Налог на доходы физических лиц
Налог на прибыль корпораций

Косвенные налоги (включены в цены):

Налог на добавленную стоимость (НДС) — крупнейший источник дохода
Акцизы (топливо, алкоголь, табак)

Прочие доходы:

Обязательные взносы на социальное и медицинское страхование
Таможенные пошлины
Сборы, штрафы, доходы от государственного имущества

Государственный долг

Государственный долг — накопленный итог прошлых дефицитов.

Понятие	Определение
Государственный долг	Долг только центрального правительства
Публичный долг	Долг всех уровней власти
Внутренний долг	Перед отечественными кредиторами
Внешний долг	Перед иностранными кредиторами

Государственный долг ЧР вырос с 158,8 млрд CZK в 1993 году до более чем 2,4 трлн CZK к 2022 году. Основные долговые инструменты:

Государственные облигации — среднесрочные и долгосрочные
Казначейские векселя — краткосрочные
Сберегательные облигации для населения

↻ Фазы экономического цикла

■ Государственный долг Чехии: ключевые вехи

1993

После распада Чехословакии

Первоначальный государственный долг — 158,8 млрд CZK после распада Чехословакии.

2009

Мировой финансовый кризис

Дефицит бюджета достигает ~192 млрд CZK на фоне обвала налоговых поступлений и роста стимулирующих расходов.

2016

Бюджетная консолидация

Бюджет близок к сбалансированному; зафиксирован небольшой профицит благодаря сильному экономическому росту.

2020

Пандемия COVID-19

Дефицит взлетает до ~367 млрд CZK — субсидии на зарплаты «Антивирус» и экстренные пандемические расходы.

2021

Продолжение расходов на восстановление

Дефицит достигает ~420 млрд CZK — продолжение программ поддержки.

2022

Энергетический кризис

Государственный долг превышает 2,4 трлн CZK (~44 % ВВП). Меры поддержки в связи с энергетическим кризисом удерживают дефициты на высоком уровне.

Инструменты фискальной политики

Цель: Стимулировать экономику в период рецессии

Увеличение госрасходов — инфраструктура, субсидии, трансферты
Снижение налогов — увеличивает располагаемый доход

Эффекты:

G \uparrow \text{ или } T \downarrow \;\Rightarrow\; AD \uparrow \;\Rightarrow\; Y \uparrow, \; u \downarrow, \; P \uparrow

Но может повысить инфляцию и увеличить бюджетный дефицит. Риск вытеснения — государственные заимствования повышают процентные ставки, снижая частные инвестиции.

Автоматические стабилизаторы vs. дискреционная политика

Характеристика	Автоматические стабилизаторы	Дискреционная политика
Активация	Действуют автоматически	Требует сознательного решения правительства
Примеры	Прогрессивное налогообложение, пособия по безработице	Стимулирующие пакеты, налоговые реформы
Временной лаг	Отсутствует	Есть лаги распознавания, принятия решения и реализации
Контрциклические?	Всегда	Должны быть, но политическое давление может вести к проциклической политике

Часть III: Монетарная политика

Центральный банк

В Чешской Республике монетарную политику проводит Чешский национальный банк (ЧНБ — Česká národní banka).

Независим от правительства
Главная цель: поддержание ценовой стабильности
Применяет таргетирование инфляции с 1998 г. — целевой показатель 2 % инфляции ИПЦ с допуском ±1 п.п.

Инструменты монетарной политики

Прямые инструменты

Кредитное регулирование — лимиты на рост кредитования
Правила ликвидности — минимальные нормативы ликвидности
Кредитные потолки — максимальные объёмы кредитования

Редко применяются в современных рыночных экономиках.

Косвенные инструменты

Банки должны хранить минимальную долю депозитов в центральном банке.

В ЧР: 2 % с 1999 года
Повышение PMR → меньше средств для кредитования → денежная масса сокращается
Понижение PMR → больше средств для кредитования → денежная масса растёт

Используется редко из-за резкого воздействия на банковскую систему.

Экспансионистская vs. рестриктивная монетарная политика

Цель: Стимулировать экономику в рецессии

i \downarrow \;\Rightarrow\; \text{Кредитование} \uparrow \;\Rightarrow\; I \uparrow, C \uparrow \;\Rightarrow\; AD \uparrow \;\Rightarrow\; Y \uparrow, \; P \uparrow

Снижение ставок удешевляет кредиты → фирмы больше инвестируют, потребители больше тратят → совокупный спрос растёт → выпуск растёт, но и инфляция тоже.

Трансмиссионный механизм

Путь от решения ЦБ к реальной экономике:

ЦБ устанавливает ключевую ставку (репо ставку)
→ Влияет на ставки межбанковского рынка (PRIBOR в ЧР)
→ Влияет на ставки коммерческих банков по кредитам и депозитам
→ Меняет решения о кредитовании и сбережении фирм и домохозяйств
→ Сдвигает совокупный спрос
→ В конечном счёте влияет на реальный ВВП и инфляцию

◆ Трансмиссия денежно-кредитной политики

▣ Трансмиссия процентных ставок3 элементов управления

Репо-ставка ЧНБ (%)4.0

Банковская маржа (%)2.0

Предельная склонность к потреблению0.75

Кредитная ставка6.00%

Депозитная ставка (прибл.)3.50%

Мультипликатор расходов (1/(1−MPC))4.0

■ Стимулирующая vs. Сдерживающая политика

Стимулирующая

Цель: Стимулировать экономику в период рецессии

Фискальная: ↑ Госрасходы, ↓ Налоги

Монетарная: ↓ Процентные ставки, ↑ Денежная масса

Эффект: $AD \uparrow \Rightarrow Y \uparrow, u \downarrow, P \uparrow$

Риск: Инфляция, бюджетные дефициты, вытеснение

Сдерживающая

Цель: Охладить перегретую экономику

Фискальная: ↓ Госрасходы, ↑ Налоги

Монетарная: ↑ Процентные ставки, ↓ Денежная масса

Эффект: $AD \downarrow \Rightarrow Y \downarrow, u \uparrow, P \downarrow$

Риск: Безработица, снижение темпов роста

Часть IV: Валютные курсы и международные финансы

Основы валютного курса

Валютный курс — цена одной валюты, выраженная в другой.

Понятие	Определение	Пример
Прямая котировка	Единицы национальной валюты за 1 единицу иностранной	25 CZK/EUR
Косвенная котировка	Единицы иностранной валюты за 1 единицу национальной	0,04 EUR/CZK
Укрепление (appreciation)	Национальная валюта дорожает (при плавающем курсе)	CZK: с 25 до 24 за EUR
Ослабление (depreciation)	Национальная валюта дешевеет (при плавающем курсе)	CZK: с 25 до 26 за EUR
Ревальвация	Официальное укрепление (при фиксированном курсе)	—
Девальвация	Официальное ослабление (при фиксированном курсе)	—

ЧР использует режим управляемого плавания — курс определяется рынком, но ЧНБ может интервенировать при необходимости.

Влияние на торговлю и инфляцию

Ослабление CZK	Укрепление CZK
Чешский экспорт дешевеет для иностранцев → экспорт растёт	Чешский экспорт дорожает → экспорт падает
Импорт дорожает для чешских потребителей → импорт падает	Импорт дешевеет → импорт растёт
Инфляционный эффект	Дезинфляционный эффект

Маастрихтские критерии конвергенции

Для принятия евро страна должна выполнить:

Ценовая стабильность — инфляция не более 1,5 п.п. выше трёх лучших стран ЕС
Устойчивые государственные финансы — дефицит ≤ 3 % ВВП, долг ≤ 60 % ВВП
Стабильность обменного курса — участие в ERM II минимум 2 года
Долгосрочные процентные ставки — не более 2 п.п. выше трёх стран с лучшей ценовой стабильностью

Платёжный баланс

Платёжный баланс фиксирует все экономические транзакции между страной и остальным миром.

Счёт	Компоненты
Счёт текущих операций	Торговый баланс (товары), услуги, первичные доходы, вторичные доходы (трансферты)
Счёт операций с капиталом	Капитальные трансферты, непроизведённые активы
Финансовый счёт	ПИИ, портфельные инвестиции, прочие инвестиции, резервные активы

\text{Текущий счёт} + \text{Капитальный счёт} + \text{Финансовый счёт} = 0

Платёжный баланс всегда сбалансирован в бухгалтерском смысле — любой дефицит текущего счёта финансируется профицитом финансового счёта.

Итоги

Понятие	Ключевая идея
Экономический цикл	Колебания реального ВВП вокруг потенциального
Разрыв выпуска	Фактический ВВП − Потенциальный ВВП
Фазы цикла	Подъём → Пик → Спад → Дно
Типы циклов	Китчина (1–2 г.), Жюгляра (8–10 л.), Кондратьева (50–80 л.)
Фискальная политика	Госрасходы и налоги для влияния на AD
Экспансионистская ФП	↑ G или ↓ T → ↑ AD → ↑ Y, ↓ u, ↑ P
Рестриктивная ФП	↓ G или ↑ T → ↓ AD → ↓ Y, ↑ u, ↓ P
Монетарная политика	ЦБ управляет денежной массой и процентными ставками
Инструменты ЧНБ	Репо ставка, дисконтная, ломбардная, PMR, валютные интервенции
Валютный курс	Ослабление поддерживает экспорт, но повышает инфляцию
Платёжный баланс	Текущий + Капитальный + Финансовый = 0

■ Викторина — 5 вопросов

Q1.Что определяет рецессию?

Q2.Какой инструмент является основным в монетарной политике ЧНБ?

Q3.Что происходит при повышении центральным банком процентных ставок?

Q4.Если чешская крона ослабляется по отношению к евро, чешский экспорт:

Q5.Какой тип цикла связан с технологическими инновациями и длится 50–80 лет?

0/5 отвечено

Что дальше

Освоив экономический цикл и инструменты экономической политики, вы изучили ядро макроэкономики. Теперь вы можете проверить свои знания с помощью Практических задач или вернуться к более ранним темам для углублённого повторения.